天风证券股份有限公司郭丽丽,王钰舒近期对皖能电力进行研究并发布了研究报告《煤价下行带动盈利能力提升，新投产机组贡献增量》，给予皖能电力买入评级。
皖能电力(000543)
事件：公司披露2025年中报。上半年公司实现营收131.85亿元，同比下降5.83%；实现归母净利润10.82亿元，同比增长1.05%。单Q2公司实现营收67.66亿元，同比下降3.57%；实现归母净利润6.38亿元，同比增长3.26%。
点评
新机组投产贡献增量，部分对冲存量机组量价下滑影响
电价方面，安徽省2025年度双边协商交易成交电量1067.04亿千瓦时，成交加权均价为412.97元/兆瓦时，同比下降5.35%；年度集中竞价交易成交电量为42.61亿千瓦时，成交加权均价为408.80元/兆瓦时，同比下降6.32%，公司长协合同比例高，预计综合电价同比保持小幅下滑。电量方面，安徽省上半年火电发电量为1383.5亿千瓦时，同比下降7.9%，公司存量机组发电量或有所下滑；新疆英格玛电厂两台66万千瓦煤电机组于2024年12月建成投产，钱营孜公司二期百万千瓦机组于2025年3月30日正式投产，贡献增量。综合来看，上半年公司实现营收131.85亿元，同比下降5.83%。
煤价下行带动盈利能力提升，H1毛利率同比提高4.06pct
考虑1个月库存，上半年秦皇岛港5500大卡煤炭均价为706元/吨，降幅达20.43%。燃料成本下降带动公司营业成本降低，上半年公司营业成本为110.43亿元，同比下降10.18%。上半年公司实现毛利率16.25%，同比提高4.06个百分点。投资收益方面，上半年公司共完成投资收益4.98亿元，同比下降27.31%。其中权益法核算的长期股权投资收益为4.15亿元，同比下降28.59%；其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入为0.83亿元，同比下降16.37%。综合来看，公司上半年实现净利率12.30%，同比提高1.65个百分点；实现归母净利润10.82亿元，同比增长1.05%。
盈利预测与估值：
考虑到安徽省电量情况、安徽省电价及煤价走势，预计公司2025-2027年归母净利润为21.8、23.4、25.1亿元，对应PE为7.55、7.03、6.55倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济大幅下行、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、公司开发建设项目的进度不及预期等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券查浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.62%，其预测2025年度归属净利润为盈利22.05亿，根据现价换算的预测PE为7.37。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家。
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